世界新能源投資譯叢――能源與環(huán)境對沖基金，彼得•C.福薩洛(Peter C.Fusaro)  加里•M.凡塞（Gary M.Vasey）著 彭文兵譯

2001年，美、日、歐等世界主要經(jīng)濟體實行過于寬松的貨幣政策。2001年的美國面臨著“新經(jīng)濟泡沫”破滅和“9•11”恐怖襲擊后經(jīng)濟下滑的威脅，為了避免經(jīng)濟出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，美聯(lián)儲連續(xù)降息，從7.5％降到1％。而同一時期的日本則仍處于存續(xù)近10年的“流動性陷阱”，維持著低利率甚至是零利率。而在歐元區(qū)，2005年之前的5年間，利率一直穩(wěn)定在2％。美、日、歐三大經(jīng)濟體的低利率政策導(dǎo)致的全球流動性過剩問題在2004年以來全面顯現(xiàn)。

美元貶值、能源產(chǎn)品高漲，全球流動過剩導(dǎo)致全球通貨膨脹，全球股市、樓市、商品市場價格飆升，對沖基金發(fā)展迅速。至金融危機爆發(fā)前的2007年，在美國，紐約繼續(xù)保持著全球頭號對沖基金中心的地位并且繼續(xù)快速增長，截至2007年6月底，資產(chǎn)規(guī)模超過10億美元的對沖基金中將總部設(shè)在紐約的對沖基金數(shù)由123家上升到139家。而歐洲的倫敦仍然保持全球第二號對沖基金中心的地位。截至2007年6月底，倫敦?fù)碛械馁Y產(chǎn)規(guī)模超過10億美元的對沖基金總部數(shù)由72家上升為79家，所管理的對沖基金資產(chǎn)規(guī)模也由2 610億美元上升到3 160億美元。

伴隨著對沖基金業(yè)規(guī)模的擴張，其投資者結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了新的變化。20年前，高凈值投資者是對沖基金的最主要的資金來源。此后，源于個人投資者的資金流入比重日益下降。近年來，機構(gòu)投資者取代富裕家庭成為對沖基金的投資主體，投資者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出機構(gòu)化的趨勢，機構(gòu)投資者的投資已經(jīng)占到對沖基金資產(chǎn)總值的30％，但這一資產(chǎn)規(guī)模僅占全球機構(gòu)投資者資產(chǎn)總值的2％。隨著機構(gòu)投資者對對沖基金業(yè)投資的迅速增加，對沖基金的規(guī)模還將繼續(xù)快速膨脹。? 目前，就全球而言，已有15％的機構(gòu)投資者投資于對沖基金，但不同區(qū)域和不同類型的機構(gòu)投資者對投資對沖基金表現(xiàn)出不同的興趣和偏好。在美國，接近50％左右的非營利性的機構(gòu)投資者（non?profits）（如捐贈基金、基金會和醫(yī)院）投資于對沖基金，但僅有10％的公司型基金投資于對沖基金。

對沖是一種旨在降低風(fēng)險的行為或策略。套期保值常見的形式是在一個市場或資產(chǎn)上做交易，以對沖在另一個市場或資產(chǎn)上的風(fēng)險。例如，某公司購買一份外匯期權(quán)以對沖即期匯率的波動對其經(jīng)營帶來的風(fēng)險。進行套期保值的人被稱為套期者或?qū)_者。

對沖基金（也稱避險基金或套利基金）意為“風(fēng)險對沖過的基金”，經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金在其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵中，逐漸演變成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險，追求高收益的投資模式?，F(xiàn)在的對沖基金有幾個特點：（1）投資活動的復(fù)雜性；（2）投資效應(yīng)的高杠桿性；（3）籌資方式的私募性；（4）操作的隱蔽性和靈活性。

對沖基金經(jīng)常被媒體冠以神秘和罪惡的標(biāo)簽。它們受到媒體、政治家和其他人的指責(zé)，指責(zé)它們是能源商品價格不斷上漲的幕后推手。? 金融危機爆發(fā)以來，許多政府不滿國際對沖基金在金融市場扮演的角色，要求對對沖基金及私募基金公司實行有效控制。? 金融危機已導(dǎo)致美國及世界各地市場呼吁改革金融監(jiān)管體制，包括增加有關(guān)對沖基金的監(jiān)管規(guī)定。2009年的G20會議已經(jīng)提出，要求大型對沖基金以及這些基金的管理者實施注冊制，并須披露相關(guān)訊息，以評估其對金融系統(tǒng)的風(fēng)險。G20會議同時建議由金融穩(wěn)定委員會制定相關(guān)制度，以便各國當(dāng)局相互合作及共享訊息。在注冊、匯報及審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之外，下一步可能還會出現(xiàn)針對對沖基金的新系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)管部門。

可以預(yù)見的是，不管全球監(jiān)管者對新制度達成怎樣的共識，市場力量正推動提高對沖基金管理及經(jīng)營的透明度及可靠性。而這或許有助于進一步提升這種另類投資工具的誘惑力。 我們認(rèn)為能源和環(huán)境領(lǐng)域?qū)_基金來說存在大量的機遇，因為這些不成熟的金融市場在對沖基金和投資銀行的參與下開始經(jīng)歷快速的成熟過程。這些機遇也伴隨著風(fēng)險。買方要擔(dān)心仍然是那些尋求超越平均回報的投資者是一個重要的警示，我們?nèi)匀徽J(rèn)為這是精明的投資者未來五至十年的投資選擇。? 隨著世界能源市場持續(xù)發(fā)展，對這一重要課題的專業(yè)文獻的需求越來越多。能源價格的持續(xù)高漲現(xiàn)在使人們對能源部門的投資興趣激發(fā)到了一個史無前例的水平，并溢出到了清潔技術(shù)和環(huán)境金融市場?！赌茉磁c環(huán)境對沖基金――新投資范式》是第一本涵蓋能源對沖基金戰(zhàn)略的書。它不僅討論了能源和能源相關(guān)商品的大量機遇，也涵蓋了一般意義上的能源（包括股票、債券、資產(chǎn)、替代能源、碳和排放交易、“綠色”交易和套利）的大量機遇。? 這些專業(yè)的作者涵蓋了重要的領(lǐng)域，如能源市場的成熟、今后3~5年金融的復(fù)雜性和規(guī)模如何發(fā)展，以及可投資的指數(shù)和交易所交易基金的出現(xiàn)。他們看到了真正推動能源價格和波動的因素，也關(guān)注投資者的下一個市場機遇――綠色對沖基金和天氣衍生品。

我向那些對能源與環(huán)境對沖基金感興趣的投資者強烈推薦這本書。這是一本非常好的關(guān)于這一主題的手冊。作者使晦澀難懂的內(nèi)容對投資者變得容易理解。能源與環(huán)境對沖基金是對沖基金投資和多元化的新領(lǐng)域。